好意思股往复翻新“风暴”来袭性爱巴士电影。
跟着20年来最激进的好意思国证券往复委员会（SEC）主席正酝酿一场大刀阔斧的好意思股往复公法翻新，“散户大本营”Robinhood赖以生计的“订单流支付”（PFOF）岌岌可危。
好意思东时刻6月8日，SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）说明发起历史性变革，条件SEC职责主说念主员斟酌建造一个逐笔竞价机制，匡助散户往复者赢得最好报价，Robinhood股价也应声下挫。
“脚下，批发商、暗池和往复所等阛阓的不同构成部分之间莫得一个平正的竞争环境”。根斯勒暗示，他已条件职责主说念主员斟酌翻新举措，使股市对散户更透明、更平正。
订单流支付是指券商将客户的订单信息打包给上游作念市商，然后通过作念市商返点的阵势来收获。举例，散户在Robinhood上的往复其实并不是被径直发送到纽交所、纳斯达克往复所实行，而是由Robinhood打包发送给了诸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频往复作念市商，而这些作念市商则通过散户的买卖价钱差赢得利益。
在这个模式中，作念市商并不老是给投资者提供股票的最好价钱。散户往复越时常，Robinhood和作念市商便能赚得更多，因此他们更但愿看到疫情后“散户大战机构”之类的往复飞扬。
基联云首席运筹帷幄员张竹然对21世纪经济报说念记者暗示，好多东说念主称好意思国股市为机构阛阓，称A股为散户阛阓，这是不准确的，好意思股自2020年4月以来的活跃很猛进度也有散户的孝顺。然而，好多作念价值投资战略的投资东说念主很不招供这种趋势，巴菲特和芒格皆觉得当今的阛阓越来越有赌场意味，对Robinhood并不待见。
关于在疫情本领兴起的、以Robinhood为首的无佣金往复平台，巴菲特曾品评，这些平台正在生长股市的投契往复，“Robinhood就像赌场雇主加入了股票阛阓”。
在张竹然看来，散户往复从某种敬爱敬爱敬爱敬爱上说是一种“噪声往复”，这种往复使得阛阓的短期订价存在着大批的情态和极度，而这种情态和极度往往是量化战略逾额收益的进军起原，然而关于价值投资战略，可能短期内会酿成净值的回撤，甚而是深度回撤，然而所有这个词的极度订价最终皆是要价值纪念的，仅仅不睬性和噪声往复会酿成这种纪念愈加障碍。
监管“风暴”来袭
关于大多数经纪商来说，订单流支付仅仅他们交易模式中相对较小的一部分，平常不到收入的10%。但由于Robinhood草创了零佣金往复模式，订单流支付成为其最大的收入起原。
作念市商方面，咫尺好意思股的批发交易务主要由Citadel Securities和Virtu Financial主导，这两家公司贬责了朝上70%的散户股票订单。
凭据公法，券商卖给作念市商的订单成交价钱不成差于往复所及时的最好成交报价（NBBO）。NBBO的报价最多只可精准到好意思分，报价的最小增量亦然好意思分。但作念市商报价的最小位数是莫得为止的，因此便不错从中赚取微利，并将部分利润分给Robinhood等券商。
对此品评者称，订单流支付饱读吹券商将我方的收入最大化，而不是照主顾户的最好利益，从而酿成了利益冲破。英国、加拿大等国皆明令疏忽，任何通过订单流支付的往复举止皆将被判定为犯警举止。
在客岁8月的国会听证会上，根斯勒称其但愿十足疏忽订单流支付往复，99b工厂这在那时激发Robinhood等互联网券商股价大跌。
而此次其实也有小数好音信，根斯勒莫得号令绝对疏忽订单流支付，但他暗示，他已条件SEC职责主说念主员设法“减少”利益冲破，通过微调公法来普及通过往复所而不是通过作念市商进行往复的迷惑力。
此举可能让纳斯达克和纽交所这类往复所更好地同作念市商竞争。根斯勒暗示，他仍是带领SEC职责主说念主员斟酌翻新，允许往复是以低于1好意思分的增量为股票报价，他还反问说念：“为什么不成让所有这个词的平台有同等的契机，以低于1好意思分的增量实行往复？”
根斯勒详尽的翻新筹画将需要SEC两次投票通过才气见效。第一次若是多数委员投票咨嗟这些筹画，之后将公开盘问公众见地，然后SEC将凭据反映见地最终笃定规则，并在几个月后再次投票。咫尺阛阓瞻望SEC可能会在本年秋天公布正经提案。若是筹画最终赢得通过，将是好意思国股市逾15年来最大一次往复公法翻新。
“散户大本营”Robinhood何去何从？
关于SEC的翻新筹画，利益受损者Robinhood当然是跳出来反对。
Robinhood首席法律官加拉赫（Dan Gallagher）在一份声明中暗示：“好意思国散户投资者享有历史上最高效、低成本的投资环境之一。Robinhood的免佣金、无账户最低投资模式为投资者简单了数十亿好意思元。咱们期待审查委员会的最终公法提案，并在公法制定历程中与SEC保握战争。”
有分析觉得，若是SEC禁了因循机构抢单散户的订单流支付模式，互联网券商Robinhood的价值将着实就是“零”。
不论改日SEC的公法如何，畴昔的“侠盗”Robinhood已告别巅峰时间，“散户大战机构”中Robinhood“拔网线”的举止也让广宽散户失望不已。
此外，Robinhood还因为握续有益向用户掩蔽主要收入起原，以及实行客户订单时未能试验最好往复职守而遭到SEC告状。
在访问中SEC发现，诚然Robinhood向客户宣称“免佣金”，但由于订单流支付的原因，Robinhood客户的订单实行价钱较其他经纪商的价钱会稍差一些。而公司在2018年10月至2019年6月本领还宣称提供“与竞品经纪商交流或更好的”订单实行质料。
最终，2020年底Robinhood欢喜支付6500万好意思元以妥协相干诉讼。
Robinhood的本钱阛阓之旅也并不顺利。2021年7月底，Robinhood正经登陆纳斯达克往复所，IPO价钱设定为38好意思元，客岁8月一度涨至85好意思元的巅峰。但在那之后，Robinhood便握续下挫，股价一泻沉，咫尺较巅峰时期已暴跌逾90%，市值已不及100亿好意思元。
在SEC监管担忧、阛阓往复飞扬灭绝等多重身分影响下，Robinhood功绩握住下滑。2021年第二季度，Robinhood营收曾达到5.65亿好意思元，创下历史记录，但第三季度营收大幅下滑至3.65亿好意思元，第四季度营收为3.63亿好意思元。到了2022年第一季度，营收则进一步下落至2.99亿好意思元。
香蕉鱼观看在线视频网与此同期，Robinhood月活跃用户也在握续走低。2021年第二季度月活跃用户为2130万东说念主，第三季度下落至1890万东说念主，第四季度为1730万东说念主，2022年第一季度更是下滑至1590万东说念主。
但不论怎样，Robinhood以零佣金模式在老牌券商中杀出一条血路仍是实属不易，大约浮浅的在线往复模式迷惑了不少后浪。张竹然对记者暗示，手脚一家零佣金互联网券商，Robinhood有其本人的价值和交易逻辑，好意思国证券经纪商鸠合就业于机构业务，而Robinhood关于散户这个容易被忽略的细分阛阓有着我方的领略。
改日“散户大本营”Robinhood是困境新生照旧再衰三竭？投资者正拭目而待。
（工行网站特约作家：吴斌）
著作起原：21世纪经济报说念性爱巴士电影