德邦证券股份有限公司陈蓉芳近期对歌尔股份进行接洽并发布了接洽禀报《声光电龙头领航消电改进,心向AI星火将燎原》,本禀报对歌尔股份给出买入评级,面前股价为19.38元。
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歌尔股份(002241)
投资要点
零件整机协同发展,精确卡位好意思满业务要点变嫌。公司遥远对峙“零件+整机”政策布局,形成精密零组件+智能声学整机+智能硬件三大居品矩阵。复盘成长轨迹,歌尔总能紧握市集机遇,精确卡位布局强化自己龙头地位。从率先的声学业务起家,到2010年切入果链、2018年插足AirPods供应链、2020年独供OculusQuest,每一步皆彰显了公司的前瞻布局目光。随之而来的是业务结构的悄然变动,从率先的精密零组件占主导到2019年声学整机业务反超,最终2021年智能硬件勤勉公司成长。不错说,歌尔在精确卡位布局经过中徐徐好意思满了业务要点的变嫌。2023年于歌尔而言是较为沉重的一年,前期AirPods遭逢砍单肖似Quest Pro销量不足预期,变成往时归母净利润同比-37.80%。本年AirPods和Quest新品或将发布,这对歌尔来说是好意思满功绩建造的契机,2024上半年,公司归母净利润同比+190.44%,功绩建造恶果初显,预测改日,公司有望充分受益新品初始红利。
XR成长动能饱和,期待一旦蝶变引爆市集,公司产业前瞻布局未来可期。VR/AR打造公司功绩中枢增长引擎。1)Meta引颈VR行业发展趋势,Quest2孝顺主要份额,新品迭代(下半年将发布Quest3S)+硬件升级+践诺生态完善共驱产业朝上;2)智能眼镜向AR眼镜迭代,吉吉影音自拍偷拍雷一又眼镜的火爆顺利考据了AI大模子是内生驱能源,AI的赋能有望翻开AR眼镜蓝海市集。看好Meta、PICO(背后是字节)等具备AI大模子开采和买卖变现才智的公司,其AR眼镜具备深广的增量市集。3)歌尔是专家VR/AR行业先驱,外延投资(收购驭光科技等)+里面千里淀(光波导、Pancake等技艺先进)共塑竞争上风,此外,公司是Meta、Pico、索尼等头部厂商的独家/中枢代工场商,整机代工市占率遥遥跳跃。
TWS耳机尚存韧性,AirPods、安卓TWS双轮初始孝顺功绩增量。苹果Airpods为TWS耳机风向标,主攻高价位区间,引颈TWS耳机行业风潮,安卓系深耕中廉价钱区间,主打互异化竞争。AI交互、语音越过、健康监测等功能或将助推居品迭代升级,TWS耳机浸透率尚存训诫空间。ODM/OEM整机在TWS产业链中资本占比约为40%,公司深度参与TWS整机制造次第,与苹果、华为、OPPO等优质客户树立和解关系,遮蔽A和安卓双阵营,有望对TWS业务形成强力撑持。
投资提议:咱们预料公司2024-2026年营业收入为1035.51/1079.87/1125.06亿元,归母净利润为25.70/36.86/45.36亿元。对应8月26日PE倍数为27/19/15倍。研究到公司在VR/AR产业链垂直布局的技艺上风和精密制造才智积蓄的大客户资源上风,改日将充分受益Meta、Pico等XR龙头品牌关系居品的加快浸透,赐与“买入”评级。
风险教导:VR/AR行业发展不足预期、TWS耳机销量不足预期、客户相对逼近的风险
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计算,华创证券高远接洽员团队对该股接洽较为潜入,近三年预测准确度均值为56.62%,其预测2024年度包摄净利润为盈利27.07亿,字据现价换算的预测PE为25.52。
最新盈利预测明细如下:
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